最近兩周，全世界的目光都聚焦于地緣沖突。國(guó)際金融市場(chǎng)也出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)，很多國(guó)際資本都采取了一些避險(xiǎn)操作，從高風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)益市場(chǎng)撤離。這一動(dòng)作造成了主要股票市場(chǎng)的持續(xù)回調(diào)，歐洲，美國(guó)在沖突爆發(fā)后股市都出現(xiàn)了顯著的下跌。由于近年來(lái)我國(guó)股市的對(duì)外開放程度越來(lái)越高，我國(guó)股市短期走勢(shì)受國(guó)際金融市場(chǎng)的擾動(dòng)的影響愈發(fā)明顯。

2022年2月21日晚，地緣沖突拉開帷幕。第二天，代表銀行板塊的銀行ETF(512800)立刻跳空低開(如下圖紅圈標(biāo)記的假陽(yáng)線)，此后更是走出了四連跌的糟糕走勢(shì)，一直到本周初才開始止住跌勢(shì)。而且，銀行板塊的走勢(shì)明顯要弱于大盤，一時(shí)間，不少銀行投資者開始焦躁起來(lái)。

很多人擔(dān)心外資避險(xiǎn)會(huì)撤離新興市場(chǎng)，甚至包括歐洲，國(guó)際資本回流美國(guó)避險(xiǎn)。從而造成我國(guó)的股市跟隨新興市場(chǎng)國(guó)家的股市下跌。近期外匯交易市場(chǎng)非美貨幣遭到了避險(xiǎn)資金大規(guī)模的拋售，美元異常強(qiáng)勢(shì)。這波銀行板塊的調(diào)整更像是洗盤而非趨勢(shì)下跌。主要的原因有如下幾條：

中國(guó)資產(chǎn)的避險(xiǎn)價(jià)值凸顯

今年初當(dāng)央行連續(xù)兩個(gè)月下調(diào)LPR利率的時(shí)候，很多人預(yù)判在美國(guó)即將大幅加息，中國(guó)溫和降息的大背景下，人民幣將開啟貶值之旅。更何況沖突爆發(fā)后，避險(xiǎn)資金逃離非美貨幣是必然的，這會(huì)加速人民幣的貶值。

但是，實(shí)際情況讓人大跌眼鏡，人民幣非但沒有貶值，反而連續(xù)創(chuàng)出本輪升值的新高。本周一一度升到6.30：1的匯率。而且，這還是在央行通過提升外幣存款準(zhǔn)備金率抽離外幣流動(dòng)性的大背景下達(dá)成的。也就是說，央行已經(jīng)采取了遏制人民幣升值的舉措后，人民幣匯率又創(chuàng)了新高。

造成這一現(xiàn)象的合理解釋就是從歐洲和新興市場(chǎng)出逃的資本并沒有全部回流美國(guó)，其中有一部分流向了中國(guó)資本市場(chǎng)。實(shí)際上我們從滬深股通的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，確實(shí)是如此。截至2022年2月底，滬深股通當(dāng)年累計(jì)凈流入中國(guó)股市207.5億，其中單招商銀行就流入89.4億，再加上興業(yè)銀行，郵儲(chǔ)銀行等也都錄得了凈流入。估算至少一半以上的凈流入資金買入了銀行股。這說明當(dāng)前銀行股對(duì)于外資具有較大的吸引力。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面保持穩(wěn)定

銀行作為百業(yè)之母和宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性比較緊密。當(dāng)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)定向好的時(shí)候，往往銀行板塊可以獲得穩(wěn)定的成長(zhǎng)。去年四季度銀行股的調(diào)整也和經(jīng)濟(jì)基本面走弱有很大關(guān)系。進(jìn)入2022年，政府從財(cái)政政策和貨幣政策等多方發(fā)力，整體經(jīng)濟(jì)也開始有了起色。

3月1日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站發(fā)布了《2022年2月中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)運(yùn)行情況》。中國(guó)2月制造業(yè)PMI為50.2%，預(yù)期49.9%，前值50.1%，繼續(xù)高于臨界點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平略有上升。不要小看環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，這是在2月份包含春節(jié)假期的情況下取得的。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)春節(jié)當(dāng)月的PMI數(shù)據(jù)通常是要略低于前值的，因?yàn)樯a(chǎn)指數(shù)受長(zhǎng)假影響會(huì)顯著低于正常月份。所以，2月PMI的環(huán)比上升說明經(jīng)濟(jì)正在企穩(wěn)回升。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的穩(wěn)定還可以從長(zhǎng)期國(guó)債收益率上得到驗(yàn)證。我國(guó)的10年期國(guó)債從去年10月中旬見到高點(diǎn)3%之后一路下滑到今年1月25日見到本輪調(diào)整的低點(diǎn)2.672%，然后開始穩(wěn)步反彈截至3月1日已經(jīng)反彈到2.83%左右。經(jīng)濟(jì)基本面的穩(wěn)定，決定了今年銀行基本面的大方向下持續(xù)向好。

銀行基本面向好未改

最近2個(gè)月，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)國(guó)內(nèi)的上市銀行進(jìn)行了大量的現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研，其中一些券商的調(diào)研報(bào)告也有流出。從幾份報(bào)告反映的共同點(diǎn)包括：

1， 社融表現(xiàn)較好，大行規(guī)模增速較為靚麗，中小銀行信貸投放也可以跟上節(jié)奏。這決定了銀行的規(guī)模因子在前兩個(gè)月表現(xiàn)尚可。

2， 貸款收益率方面，對(duì)公信貸利率環(huán)比去年四季度持平，同比去年一季度有所收窄，但是收窄幅度小于2021年。零售信貸利率同比環(huán)比都保持較為穩(wěn)定。結(jié)合很多銀行在加大零售貸款的投放力度，今年1季度銀行業(yè)整體的凈息差表現(xiàn)穩(wěn)定。

3， 大中型銀行的資產(chǎn)質(zhì)量在去年達(dá)到近幾年較好的水平，雖然4季度受房地產(chǎn)調(diào)控影響，開發(fā)貸，平臺(tái)貸的資產(chǎn)質(zhì)量有變差的跡象，但是整體上還是可控的。政策倡導(dǎo)的綠色金融，專精特新等方向不良率較低。整體信貸成本和去年持平或略降，這有利于銀行利潤(rùn)的表現(xiàn)。

根據(jù)上面的分析，投資者不必過于在意外部事件引發(fā)的金融動(dòng)蕩給銀行股帶來(lái)的干擾。中國(guó)經(jīng)濟(jì)最近兩年表現(xiàn)出超乎尋常的韌性，政府應(yīng)對(duì)突發(fā)疫情，保障大規(guī)模產(chǎn)業(yè)鏈正常運(yùn)行的能力有目共睹。中國(guó)資產(chǎn)對(duì)于國(guó)際資本的吸引力越來(lái)越強(qiáng)，特別是低估值高股息的銀行板塊今年來(lái)表現(xiàn)更是突出。

所以，依然看好銀行板塊未來(lái)的表現(xiàn)。此次外部市場(chǎng)的波動(dòng)給那些想投資銀行還沒上車的朋友提供了很好的建倉(cāng)機(jī)會(huì)。普通投資者可以考慮選擇銀行指數(shù)基金，如場(chǎng)內(nèi)交易的銀行ETF(512800)，或者場(chǎng)外申購(gòu)的銀行ETF聯(lián)接基金(A份額：240019，C份額：006697)。

銀行ETF(512800)及其聯(lián)接基金(A份額代碼240019/C份額代碼006697)跟蹤中證銀行指數(shù)，包含40只上市銀行股，其中7成倉(cāng)位聚焦招行、興業(yè)銀行、平安銀行、寧波銀行等高成長(zhǎng)性銀行股，是分享銀行板塊行情的高效投資工具。目前銀行ETF(512800)是A股規(guī)模最大、流動(dòng)性最佳銀行類ETF。基金規(guī)模已經(jīng)穩(wěn)穩(wěn)站上100億，日均交易活躍有利于投資者捕捉投資機(jī)會(huì)。