6月30日，陜西黑貓(601015.SH)開始配股繳款，目前已接近尾聲。陜西黑貓表示，本次配股募集資金總額扣除發行費用后的募集資金凈額全部用于補充公司流動資金，本次配股完成后，公司業務發展的運營資金需求得到滿足，持續盈利能力和競爭力得到提升，疊加焦炭綜合指數的走勢，陜西黑貓在復盤后有望走出填權行情。

低投入+區域優勢，打造低成本，提高盈利能力

據了解，陜西黑貓的主營業務為煤焦化及相應化工產品的生產和銷售，以資源綜合利用、循環經濟產業鏈為生產模式，主要產品包括焦炭、甲醇、LNG、合成氨、1,4丁二醇等。在焦炭生產中，陜西黑貓一改全部采用優質煉焦煤煉制冶金焦的傳統工藝，采用主焦煤、肥煤、價格較低的瘦煤和氣煤相配合的搗固焦技術，既能降低原材料成本，又能充分利用傳統工藝下不能直接用于煉焦的煤種，提高煤炭資源的有效利用;同時，公司對煉焦過程中產生的焦爐煤氣和焦粒進行綜合利用生產LNG、甲醇等產品，相較一般廠商原材料成本大幅下降。公司子公司龍門煤化“合成氨/尿素項目”進一步利用焦爐煤氣和焦粒氣化制LNG聯產甲醇后剩余的氫氣、回收的二氧化碳和氮氣生產尿素，以實現對現有資源的充分利用。在運輸方面，煤炭運輸成本較高、運輸能力有限，存在較為顯著的運輸半徑。而陜西黑貓所在地韓城市位于資源豐富的陜西省，毗鄰山西省，周邊地區擁有豐富的焦煤資源，為公司提供了充足的原材料供應保障，降低了原材料的運輸成本，提高了公司的盈利空間。另外，公司通過投資建設內蒙古黑貓項目，進一步增加產量、降低成本的同時，充分發揮規模優勢和產業鏈集中優勢，提高企業核心競爭力，以適應未來市場競爭的需要。

量價齊升，同比大增，一季度歸母凈利潤同比增長967.80%

公司2020年實現營收90.57億，其中焦炭業務為74.61億，占比82.38%，而在最新的一季度報中，公司實現營業收入44.9億元，同比增長190.39%，實現歸母凈利潤5.24億元，同比增長967.80%。業績大幅增長的背后來源于焦炭價格的升高與公司產量的增加，陜西黑貓子公司內蒙古黑貓260萬噸焦炭已于2021年第二季度全部投產，配套化產項目預計于2021年第三季度試生產。今年一季度公司焦炭產品綜合售價為2274元/噸，同比增41.53%，公司焦炭產量164.91萬噸，同比增長88.01%，焦炭銷量160.87萬噸，同比增長91.72%，量價齊升，成就了一季度業績的爆發。

焦炭價格穩定高位，陜西黑貓未來業績有望再上新臺階

而從二季度開始，截至目前，焦炭綜合售價已經來到2700~2800區間，整個6月份焦炭市場總體平穩運行，月初焦炭價格結束上漲趨勢下跌一輪，而后焦炭價格平穩運行，焦鋼企業彼此達成默契，焦炭價格平穩運行了三周，展望7月焦炭市場，雖說目前價格在高位，可能存在下跌風險，但由于山東以煤定焦和山西臨汾限產等供給端限制政策出臺，下跌幅度也比較有限，且慶典期間停產鋼廠陸續復產，需求恢復給予價格支撐。另一方面，原料端精煤成本也較為平穩，今年上半年即便有上漲，也小于銷售端焦炭的漲幅，而且針對精煤價格的波動，公司根據生產計劃等制定采購數量時，結合原材料精煤的市場供需及價格波動趨勢狀況，合理確定精煤的采購儲備，在保障生產計劃正常完成的前提下，公司通常選擇市場供應充足時期，進行精煤必要的采購儲備，以應對精煤市場價格隨機上漲或供給不足的風險。

煤炭綜合指數

來源：Choice數據

多煤少油+環保整治，推動煤化工行業健康發展

國內“富煤、貧油”的特殊資源稟賦決定了能源戰略中不可能忽略煤炭及其相關產業。發展煤化工可以減輕對石油的依賴度，有利于石油替代能源戰略的實施以及化學工業的結構調整。同時，高油價下煤化工產品競爭力日益彰顯，在石油價格高企不落的情況下石油化工產品的生產成本不斷升高，而以煤炭作為原料的煤化工行業以相對低成本獲取的競爭力得以凸顯。

另一方面，在煤化工產業體系基本建成的前提下，供給側改革將引導煤化工行業穩步持續發展，避免過度投資和產能過剩。通過宏觀調控和政策引導，推動煤化工產業逐步完成落后產能的淘汰和先進產能的有序投資和建設。同時環保整治也對煤化工行業的技術水平和污染控制提出了更高的要求，加速技術水平低、規模小、污染大的小型焦化企業退出，并促進煤化工行業的技術更新和環保投入，有利于整體行業的可持續健康發展。

我們有理由相信，在行業多項有利因素的推動下，陜西黑貓本次配股完成后，將進一步加強自身實力，擴大公司業務規模，實現業績不斷增長，進而在焦化行業中成為循環經濟的引領者。