全球戶儲龍頭即將赴港上市。

5月14日，古瑞瓦特通過港交所聆訊，不日將在香港主板上市。

(資料圖片僅供參考)

如今，全球光伏逆變器呈現“兩超多強”的競爭局面，陽光電源和華為兩大巨頭占比過半，前十大公司合計占據儲能逆變器（以容量計）總出貨量的92.8%。其中大多數都是耳熟能詳的A股上市公司。

古瑞瓦特作為最早一批從事光儲的老兵，卻因各種原因遲遲未能上市。2022年，公司在全球光伏逆變器市場排名第三，在全球用戶側應用儲能逆變器市場占有15.1%的份額，位列第一，細分領域優勢顯著。

資料顯示，其去年實現業績翻倍，錄得營收70億，凈利潤16億，規模與增速都大幅高于可比上市公司同行，主要因在歐洲戶儲的市占率優勢。

時隔近10年終能赴港上市，計劃募資10億美元，能否再成就新能源造富神話？

高速增長的“出海戶儲龍頭”

儲能風口來臨，公司連續兩年實現翻倍增長。

招股書顯示，古瑞瓦特產品包括光伏逆變器、儲能系統、以及充電樁三塊，涵蓋了戶儲的所有場景。其中，儲能產品系列包括：并網儲能產品、微電網儲能產品、電池包等。

2020-2022年，古瑞瓦特營收分別錄得18.93億元、31.94億元和70.93億元。同期，該公司的凈利潤分別為3.66億元、5.73億元和16.40億元，凈利潤率各為19.3%、17.9%和23.12%。

去年，公司業績全面爆發，實現營收同比增幅122%，歸母凈利潤同比增幅186.17%，凈利率也創下新高。其中，儲能逆變器和電池包的營收分別實現15.64億元、12.97億元，同比增幅高達339%、312.6%。

根據弗若斯特沙利文資料，在2022年，古瑞瓦特已經是全球最大型戶用光伏逆變器供應商，占有12.4%的市場份額，在亞歐美三大洲排名第一、在中東及非洲排名第三；以及全球最大型用戶側儲能逆變器供應商，占有15.1%的市場份額。

目前古瑞瓦特的產品市場已覆蓋180多個國家和地區，而自2020年起建立的分布式能源云平臺已在全球擁有約190萬名家庭和工商業終端用戶，4年來用戶數增長逾5倍。營收上看，2022年，古瑞瓦特來自海外市場的收入占比高達84.4%，主要銷往歐洲和拉美。

受儲能業務帶動，古瑞瓦特得以實現史上最佳業績。2020年至2022年間，公司“儲能板塊”所占營收比重從11.3%達到40.3%。在2022年為公司創造了28.6億的收入，數值同比增幅高達326.7%。

這一時期的重要背景是，2020年起，國內分布式光伏的發展，以及歐美及拉美地區近年來戶用光伏滲透率的提升，多重因素推動全球儲能需求激增。2022年，儲能行業迎來集中爆發，戶用光伏逆變器市場規模5年復合增長率超60%。

展望后市，戶儲發展前景依舊良好。2022年年底，歐洲各國通過提高補貼、減少稅收和簡化審批流程等方式再度鼓勵屋頂光伏裝機的措施，進而促進歐洲家庭安裝儲能裝置的需求繼續高增。

分析人士指出，考慮到各國補貼和退稅政策的支持、2023年系統成本下降等因素，公司業績有望繼續高增。長期來看，古瑞瓦特作為深耕海外的戶儲龍頭，未來產值增長空間較大。

關于募資用途，公司表示惠州第一第三工廠將分別于2024年、2023年竣工。海外產能方面，公司將加強于南亞、美洲及EMEA的海外生產能力，包括設施租賃、生產線建設、生產設備購置、數字化以及相關制造及管理雇員的薪資及開支，預期將于2025年竣工。

最晚上市的“儲能遺珠”

據悉，古瑞瓦特2011年成立于深圳，是國內最早一批布局光儲的企業。

從創立之初公司便瞄準光伏逆變器領域，在2015年果斷進入儲能系統市場，并將業務觸角延伸至充電樁，目前已經打通了從戶儲系統到智能充電樁再到能源管理的全生態產品體系。據弗若斯特沙利文資料，古瑞瓦特也是全球第一批實現“光、儲、充”一體商業運用的公司。

由于刻意避開國內競爭，把目光主動投向海外市場，古瑞瓦特也在成立18個月后，迅速成長為國內最大的逆變器出口商，當時一度被稱為“行業奇跡”。

不過，這家明星企業的上市之路卻十分波折。

早在2013年6月，古瑞瓦特就完成股改，創始人兼董事長丁永強曾高喊14年上市，后卻因原股東財務糾紛等因素一再拖延。2017年11月，古瑞瓦特終于向深圳證監局報送上市輔導備案登記材料，輔導機構為中信證券。然而到2021年9月，古瑞瓦特突然宣布已終止輔導，理由為“公司戰略調整”。

有市場人士猜測，古瑞瓦特棄A赴港，可能與其業務高度依賴海外，導致存貨較高、運營成本較高、負債較高、銷售數據核查難度高等財務特點有關。

如今，古瑞瓦特已然成為國內除華為之外，唯一還未上市的頭部逆變器廠商。除了市值超1600億的陽光電源，可比規模的錦浪科技、固德威等在A股都是是三五百億市值的新能源巨頭。

近期，多家可比規模同行的營收及凈利數據也全面出爐。分布式光儲公司中，派能科技、德業股份的2022年營收分別為60.132億和59.55億，錦浪科技59億、科華數據56.5億，固德威47.1億，首航新能源43億。雖然產品和場景有所不同，無法直接橫向比較，但古瑞瓦特的營收利潤與綜合實力穩定靠前。

在旺盛的市場需求下，儲能行業的擴產與市占率競爭也愈發激烈，企業融資動作加速。

在光儲領域，目前已上市的光儲公司包括陽光電源、錦浪科技、固德威、昱能科技、禾邁股份、科華數能等，其中許多家正利用A股上市公司的有利條件，積極推進再融資。

僅在今年2-3月，就有錦浪科技公告29.25億元定增落地；固德威公告24.998億元定增獲證監會同意注冊批復；德業股份公告將定增募資約35.5億元，投入儲能逆變器、分布式光伏電站等新建項目。

緊跟古瑞瓦特的腳步，該細分領域還有三晶電氣、首航新能源、正泰電源、艾羅能源等大批工商業、戶儲、大儲及微逆公司積極推動上市流程，有望今年全面登陸內地資本市場。

紅杉、IDG先后入局

由于上市時間較晚，這顆“儲能遺珠”也獲得了更多風投資本的參與和支持。

成立之初，古瑞瓦特的市占率增速就頗為亮眼。同時，由于從事儲能系統中“最賺錢”的逆變器，以及專注細分市場，古瑞瓦特也在大部分同行虧損時，成為少有的盈利企業，經營質感頗佳。

在公司成立的第二年，紅杉、深圳招商局、深圳招科創投基金就分別投資3171萬元、1036萬元、518萬元。隨后經過一系列股權轉讓和增資操作，古瑞瓦特對外稱首批融資額近1億元。

招股書顯示，截至2012年底，古瑞瓦特的股權結構中，丁永強、紅杉、呂劍鋒及曾濤分別擁有54.55%、20.00%、7.02%及5.00%的股權，紅杉成為第一大機構股東。據媒體報道，紅杉在國內逆變器領域的考察長達一年之久，最終只選擇了古瑞瓦特一家。

IPO輔導階段，古瑞瓦特還接連獲得深圳愛科易特投資合伙企業的9647萬元投資和春天資本的3000萬元投資。

2021年1月，持有9年的紅杉退出了古瑞瓦特股東序列。招股書顯示，紅杉轉讓全部股權的價格為2.75億元，與之前3171萬元的投資相比，這筆投資也賺了8倍。

此后另一家頂尖機構接力。港股遞表前夕的2022年6月，古瑞瓦特獲IDG資本增資9億元，換取6.52%股份。以此交易對價計算，古瑞瓦特pre-IPO輪投后估值約為138億元，相較可比同行的二級市場估值并不算貴。

根據招股書披露的股權架構，目前古瑞瓦特創始人及董事長丁永強通過ESunyT Capital、ETshine Capital分別持有37.49%、25.60%的股份，合計持股63.09%；員工持股平臺HKEMT International Capital持股6.67%，員工持股平臺Sunwave Capital持股4.46%。

若公司上市順利，持股超60%的丁永強，也有望成為下一個新能源百億豪門。

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