近日，資本邦了解到，重慶山外山血液凈化技術股份有限公司(下稱“山外山”)回復科創板首輪問詢。

圖片來源：上交所官網

山外山曾是一家新三板公司，2016年8月1日掛牌新三板，2018年10月25日起終止其股票掛牌。

在科創板首輪問詢中，上交所主要關注山外山科創板定位、技術先進性、市場競爭地位、經營合規性、經銷模式、境外銷售、直銷模式、銷售費用、存貨、募投項目等21個問題。

關于科創板定位，根據招股說明書和申報材料，1)發行人目前已形成血液凈化設備、血液凈化耗材以及連鎖血液透析中心等全產業鏈系統布局;2)發行人的血液凈化耗材收入主要來自經銷其他品牌的耗材，發行人自產耗材僅血液透析干粉、透析濃縮液已上市;3)《醫療裝備產業發展規劃(2021-2025年)》(征求意見稿)中提到將“推動透析設備、呼吸機等產品的升級換代和性能提升”;4)發行人核心技術產品收入包括血液凈化設備、血液凈化耗材和連鎖透析醫療服務，且發行人未來三到五年內計劃利用自有資金籌建連鎖血液透析中心。

上交所要求發行人說明：(1)區分各業務板塊并結合具體產品，分析發行人所處行業、發行人的技術發展水平與國家戰略的匹配程度，結合同行業可比公司技術實力比較情況，說明發行人如何推動相關產品的升級換代和性能提升，有無客觀明確依據;(2)發行人商業模式的主要驅動因素和未來規劃，是否聚焦于科技創新領域;(3)將連鎖透析醫療服務收入歸入核心技術產品收入的合理性，如無法提供客觀明確依據，請剔除。

山外山回復稱，本次募集資金投資項目擬進行多款血液凈化設備及耗材的研發，并計劃在幾年內逐步實現產品的產業化。

結合公司本次募集資金投資項目以及發展規劃，公司未來主要研發、生產和銷售的產品主要包含血液凈化設備(智能血液透析機、多器官生命支持系統、腹膜透析機)與血液凈化耗材(血液透析器、血液透析濃縮液和血液透析干粉)，上述產品主要依靠公司核心技術開展，依然歸屬于《戰略性新興產業重點產品和服務指導目錄》(2016版)中的“生命支持設備。持續血液凈化系統，血液透析機，腹膜透析機，人工肝治療儀，血液灌流、血漿吸附及血漿置換設備和耗材”以及“專科治療設備。血液透析機，持續血液凈化系統，腹膜透析機，人工肝腎臟支持系統、血液灌流機、血漿吸附及血漿置換等血液凈化治療設備和相應耗材”，也符合《醫療裝備產業發展規劃(2021-2025年)》(征求意見稿)中提到將“推動透析設備、呼吸機等產品的升級換代和性能提升”的要求。

綜上所述，公司商業模式的主要驅動因素包括公司核心技術的持續創新、產業政策對血液凈化行業的規范及支持、市場需求的快速增長以及行業內企業全產業鏈布局的發展趨勢。公司未來發展規劃中相關產品聚焦科技創新領域。

公司將連鎖透析醫療服務收入納入核心技術產品收入的原因，主要基于以下三點考慮：

1、血液凈化設備與耗材在透析中心的臨床應用，反饋并指導公司設備與耗材的研發

報告期內，公司已運營連鎖血液透析中心10家，下屬透析中心均使用公司自產血液透析設備及部分耗材。作為公司血液凈化設備的臨床應用基地，公司研發人員對產品具體性能指標在臨床上的應用情況有更加深入的臨床認知與判斷，同時能夠獲取患者治療過程中的一手臨床數據，進而反饋并指導公司血液凈化設備與耗材的性能改進與優化。

2、血液凈化設備與透析中心信息管理系統的深度結合，有利于公司進一步探索智慧醫療服務模式，加快公司血液凈化設備的數字化與智能化進程基于下屬透析中心連鎖運營模式，公司研發人員加快了血液凈化設備的數字化與智能化進程，借助于RJ45、WiFi等通信手段，與透析中心信息管理系統、山外山遠程監控中心等聯網，可以實現對透析患者在線診斷、整機產品的遠程實時在線監控、血液凈化設備使用狀態和耗材庫存監控等，契合國家智慧醫療戰略，推動醫療衛生服務模式和管理模式的轉變。

3、基于血液凈化行業全產業鏈布局，連鎖透析醫療服務屬于公司血液凈化設備與耗材臨床應用的延伸，并非偶發性和貿易性收入

根據《上海證券交易所科創板股票發行上市審核問答(一)》問題十的相關規定：“主要依靠核心技術開展生產經營，是指企業的主要經營成果來源于依托核心技術的產品或服務。……二是發行人主要的生產經營能夠以核心技術為基礎，將核心技術進行成果轉化，形成基于核心技術的產品(服務)”。連鎖透析醫療服務直接面向終端患者，屬于公司血液凈化設備與耗材臨床應用的延伸，并非偶發性收入，且具有持續性。公司產業鏈涵蓋了“血液凈化設備+血液凈化耗材+透析醫療服務+信息化管理系統”的各個環節，并且協同創新能力強，豐富、齊全的產品和服務有助于公司全方位的滿足市場需求，增強抗風險能力，提高公司的市場競爭力。設立連鎖血液透析中心不僅有利于提高市場對公司血液凈化設備的品牌認可度，還能擴大公司血液凈化設備與耗材的銷售規模，增強公司抵御市場風險的能力。

基于謹慎性考慮，在核心技術產生的收入中剔除連鎖透析醫療服務收入。

公司已在招股說明書“第六節業務與技術”之“七、發行人核心技術和研發情況”之“(四)核心技術產品或服務占營業收入的比例”修改。

報告期內，公司核心技術產品業務收入占比分別為60.67%、52.05%、39.47%和42.16%，公司依靠核心技術開展生產經營。”

關于應收賬款，根據招股說明書，發行人的應收賬款余額分別為4,853.98萬元、5,598.54萬元、8,885.75萬元、12,205.42萬元，占當期營業收入比例分別為42.64%、39.34%、34.93%、92.43%，且應收賬款周轉率大幅低于同行業可比公司平均值。

上交所要求發行人說明：(1)2021年6月末應收賬款余額占營業收入比例升高的原因，是否存在放寬信用期限刺激銷售的情況;(2)2018年度、2019年度及2020年度期后回款比例均處于60%左右，分析賬齡較長的應收賬款對應的客戶情況，貨款的可回收性以及壞賬準備計提是否充分。

山外山回復稱，2021年6月末，應收賬款余額占營業收入比例較2020年度大幅增加，主要原因如下：

(1)血液凈化設備：血液凈化設備銷售中2021年1-6月應收賬款余額占營業收入比例升高主要與發行人銷售渠道相關，根據公司回款的歷史經驗以及銷售政策，對于經銷模式下的客戶，發行人一般采用先款后貨的結算方式，而直銷模式下主要客戶為各級醫療機構，其中國內私立醫院一般采用先款后貨的結算方式，國內公立醫院信譽度較高，歷史實際發生的壞賬規模較小，不存在信用風險顯著惡化的情形，故公司在簽訂合同時通常會給予國內公立醫院一定的信用賬期，血液凈化設備業務的應收賬款客戶主要為國內公立醫院，2020年血液凈化設備直銷模式下收入占比為25.12%，2021年1-6月血液凈化設備直銷模式下收入占比為45.25%，直銷模式下收入占比提高導致公司2021年1-6月應收賬款余額占營業收入比重大幅上升。

(2)血液凈化耗材：醫療耗材銷售2021年1-6月應收賬款余額占營業收入

比例升高，主要系耗材以直銷模式為主，銷售對象主要是醫療機構，2018年至2021年1-6月，直銷模式下醫療耗材銷售收入占比分別為93.29%、91.65%、85.30%、85.63%，醫療機構的耗材采購資金來源為醫院自有資金，自有資金主要依靠醫保結算回款。根據以往慣例，醫療機構的醫保回款主要集中在下半年，上半年回款較少。報告期內，公司應收賬款周轉月數分別為8.50、8.56、8.71、12.61，2018年至2020年血液凈化耗材應收賬款周轉月數波動較小，2021年1-6月周轉月數較往年上升，主要是上半年醫療機構醫保回款較少，導致公司耗材銷售回款較慢。

同期對比報告期2018至2020年上半年度數據，公司應收賬款周轉月數分別為11.23、12.54、13.44(注：半年度數據取自公司賬面剔除合并范圍內關聯方后的金額)，不存在異常情況。

(3)醫療服務：醫療服務應收賬款的回款方主要系醫保機構，醫保機構與透析中心簽訂《醫療服務協議》，醫保機構根據其資金情況進行的不定期回款。

2021年1-6月應收賬款余額明顯高于2020年度，主要系根據歷史回款慣例，醫保機構于下半年對上半年回款不足部分予以追補，根據以往回款經驗以及新冠疫情的影響，上半年回款較少，下半年回款情況較好，符合實際情況。

綜上所述，發行人不存在放寬信用期限刺激銷售的情況。

報告期各期末，應收賬款余額大于10萬元，且存在賬齡2年以上的客戶對應的應收賬款總余額分別為173.05萬元、338.09萬元、525.08萬元、665.54萬元，呈上升趨勢，主要系由于血液凈化設備直銷模式下收入逐年增長，醫療耗材銷售受疫情影響回款速度變慢。同時公司賬齡較長的客戶性質均為國內公立醫院，具備一定的資金實力，且信用或財務狀況未出現大幅惡化，客戶款項無法收回可能性較小。

報告期各期末，發行人1年以內，1-2年的應收賬款壞賬計提比例與同行業可比公司的平均賬齡結構較為接近，不存在重大差異。2年以上應收賬款的壞賬計提比例有較大差異，差異原因系發行人經銷比例遠低于可比公司，其主要客戶為各類醫院客戶及國藥集團等個別大型醫療集團企業，公立醫院占比較高，而同行業可比公司主要以經銷為主，根據行業慣例對經銷商的信用期較短、賒銷額度較低，因此可比公司2年以上的應收賬款壞賬計提比例高。雖然2年以上應收賬款的壞賬計提比例與可比公司存在一定差異，但兩者差異給發行人財務報表帶來的影響較小。

綜上所述，報告期內公司應收賬款壞賬計提政策符合公司實際情況，壞賬準備計提較為充分。（陳蒙蒙）