3月7日，資本邦了解到，上海奉天電子股份有限公司(下稱“奉天電子”)回復(fù)科創(chuàng)板三輪問詢。

圖片來(lái)源：上交所官網(wǎng)

公司主要從事汽車電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，面向整車廠客戶提供高品質(zhì)的汽車電子產(chǎn)品，公司的產(chǎn)品主要圍繞車載電器的安全、穩(wěn)定、高效、節(jié)能來(lái)開發(fā)，主要包括車載電源產(chǎn)品(車載逆變器、車載DC-DC轉(zhuǎn)換器、車載USB以及車載充電機(jī)等)和汽車熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品(高壓水加熱器、空調(diào)控制器等)兩大類。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2018年、2019年、2020年?duì)I收分別為3.11億元、3.77億元、5.04億元;同期對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為1,365.94萬(wàn)元、2,525.87萬(wàn)元、6,670.31萬(wàn)元。

奉天電子是新三板掛牌公司，其于2013年8月8日掛牌新三板，目前仍在新三板掛牌。

在科創(chuàng)板三輪問詢中，上交所主要關(guān)注奉天電子科創(chuàng)屬性、營(yíng)收收入、研發(fā)費(fèi)用、其他財(cái)務(wù)問題等四個(gè)問題。

關(guān)于科創(chuàng)屬性，上交所要求發(fā)行人說(shuō)明：(1)發(fā)行人商用車逆變器應(yīng)用于重卡領(lǐng)域及前裝市場(chǎng)的占比，商用車逆變器與乘用車逆變器、前裝逆變器與后裝逆變器、高功率逆變器與低功率逆變器的技術(shù)需求與難度差異，商用車領(lǐng)域是否存在逆變器被車載USB等其他產(chǎn)品替代的趨勢(shì);(2)發(fā)行人高壓水加熱器產(chǎn)品的技術(shù)難度與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)，高壓水加熱器與熱泵空調(diào)優(yōu)劣勢(shì)、發(fā)展前景比較，結(jié)合兩類產(chǎn)品技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)及新能源汽車節(jié)能需求，說(shuō)明熱泵空調(diào)是否將逐步成為該領(lǐng)域的主流產(chǎn)品;(3)按產(chǎn)品類型劃分DC-DC轉(zhuǎn)換器收入，發(fā)行人12VDC-DC穩(wěn)壓器、48VDC-DC轉(zhuǎn)換器與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)品指標(biāo)比較情況，產(chǎn)品技術(shù)先進(jìn)性的具體體現(xiàn);(4)國(guó)內(nèi)48VDC-DC轉(zhuǎn)換器產(chǎn)業(yè)化的時(shí)間及銷量變化趨勢(shì)，結(jié)合輕混汽車滲透率變化趨勢(shì)、輕混車型與汽車產(chǎn)業(yè)政策匹配情況，說(shuō)明48VDC-DC轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品未來(lái)市場(chǎng)空間情況;(5)重卡車載逆變器、高壓水加熱器、DC-DC轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品的主要市場(chǎng)參與主體與競(jìng)爭(zhēng)格局，結(jié)合發(fā)行人在重卡領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率情況及國(guó)內(nèi)重卡銷量下滑情況說(shuō)明重卡逆變器的市場(chǎng)需求是否已經(jīng)趨于飽和。

奉天電子回復(fù)稱，總體而言，高壓水加熱器應(yīng)用場(chǎng)景豐富、技術(shù)相對(duì)成熟、安全可靠、成本低，但作為座艙加熱使用的能耗較高;熱泵空調(diào)的能耗低、對(duì)續(xù)航影響小，但目前只能實(shí)現(xiàn)座艙加熱，且冬季使用效果較差，無(wú)法單獨(dú)實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池加熱等，同時(shí)，其技術(shù)尚不成熟、系統(tǒng)整體可靠性較差、不僅成本高，而且使用冷媒會(huì)造成環(huán)境不良影響。2月18日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局最新公告顯示，部分國(guó)際知名車型因熱泵空調(diào)制熱問題存在安全隱患而被召回。

因此，綜合技術(shù)可靠性、系統(tǒng)復(fù)雜度、成本、續(xù)航、環(huán)保等各方面因素來(lái)看，上述兩種技術(shù)方案目前不存在絕對(duì)優(yōu)劣，具體技術(shù)實(shí)施方案由各家整車廠綜合考量上述影響因素以及技術(shù)水平、整車產(chǎn)品定位、市場(chǎng)需求等選擇確定。

隨著國(guó)內(nèi)及全球新能源汽車發(fā)展，高壓水加熱器作為駕駛座艙和電池包的熱管理裝置，即使按照謹(jǐn)慎情況，即：開源證券預(yù)計(jì)2025年熱泵空調(diào)滲透率達(dá)50%，高壓水加熱器仍具有較好發(fā)展前景和較大市場(chǎng)空間。

一方面，高壓水加熱器與熱泵空調(diào)兩種方案目前不存在絕對(duì)優(yōu)劣，具體實(shí)施方案由各整車廠綜合考量整車產(chǎn)品定位、市場(chǎng)需求、應(yīng)用場(chǎng)景、技術(shù)水平、成本、續(xù)航等各方面影響因素確定，高壓水加熱器產(chǎn)品和熱泵空調(diào)的市場(chǎng)發(fā)展情況都較快，未來(lái)兩者的空間都將隨著新能源汽車增長(zhǎng)而保持持續(xù)增長(zhǎng)。

另一方面，即使按照較謹(jǐn)慎的滲透率預(yù)測(cè)，高壓水加熱器市場(chǎng)空間依然較大，加之，在動(dòng)力電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)方面較高的不可替代性，更多新能源車型未來(lái)可能會(huì)選擇“熱泵+高壓水加熱器”方案。因此，高壓水加熱器的發(fā)展前景和市場(chǎng)空間亦會(huì)同樣地受益于熱泵空調(diào)的推廣普及，不會(huì)出現(xiàn)簡(jiǎn)單“此消彼長(zhǎng)”情況。

綜上所述，高壓水加熱器未來(lái)具有持續(xù)廣闊的發(fā)展空間。

2021年下半年，因“國(guó)六”標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施使得重卡行業(yè)提前消費(fèi)、庫(kù)存消化較慢、銷量下滑，同時(shí)，全球“缺芯”延遲產(chǎn)品交付和整車廠停工等，加之原材料漲價(jià)等因素綜合影響，車載逆變器產(chǎn)品下半年銷量不及預(yù)期，導(dǎo)致2021年全年銷量下降。

另一方面，重卡受到基建、物流等行業(yè)需求影響，隨著國(guó)家新基建投入增加，重卡中長(zhǎng)期向好，根據(jù)華泰證券出具的《汽車行業(yè)動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：重卡，短期銷量下降，長(zhǎng)期趨勢(shì)向好》，重卡行業(yè)中長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不變，公司車載逆變器亦有望受益，能夠?qū)χ懈吖β受囕d逆變器銷量形成有力支持。

在商用車領(lǐng)域，公司車載逆變器產(chǎn)品主要配套國(guó)內(nèi)重卡前裝市場(chǎng)，從中低功率向中高功率拓展，且已取得較高的市場(chǎng)份額。2021年，公司產(chǎn)品通過(guò)德國(guó)戴姆勒商用車的準(zhǔn)入審核，在重卡車型實(shí)現(xiàn)外資品牌客戶的突破。

車載逆變器升級(jí)迭代，東風(fēng)集團(tuán)、陜汽重卡、上汽紅巖、江淮集團(tuán)、大運(yùn)集團(tuán)、華菱集團(tuán)等重卡廠商的裝機(jī)率在持續(xù)爬坡，但仍然顯著低于一汽解放、中國(guó)重汽，未來(lái)仍有增長(zhǎng)空間。

盡管如此，未來(lái)重卡領(lǐng)域車載逆變器的市場(chǎng)空間持續(xù)增長(zhǎng)可能存在壓力。主要原因來(lái)自于兩方面：一方面，公司重卡前裝配套逆變器市場(chǎng)占有率較高，但

2020年國(guó)內(nèi)重卡產(chǎn)銷仍處于歷史高位，未來(lái)整體增幅可能放緩;另一方面，主要重卡客戶目前主要由公司產(chǎn)品配套，未來(lái)可能增加其他B點(diǎn)供應(yīng)商。

車載逆變器在乘用車領(lǐng)域出現(xiàn)新的應(yīng)用場(chǎng)景。2021年起，國(guó)內(nèi)SUV車型后備箱裝配車載逆變器產(chǎn)品的需求開始顯現(xiàn)，主要是滿足越野、旅行、露營(yíng)等應(yīng)用場(chǎng)景下的戶外用電需求，而且產(chǎn)品輸出從低功率向中功率提升。目前，公司已獲得長(zhǎng)城坦克500、華為智選賽力斯SUV車型(新能源車)后備箱逆變器2022年訂單金額近5,000萬(wàn)元。

車載逆變器在微面、輕卡、客車等商用車領(lǐng)域的應(yīng)用場(chǎng)景也不斷拓寬，部分前裝新需求開始顯現(xiàn)。公司已取得部分客戶的定點(diǎn)或銷售，銷量逐年增加。

未來(lái)，隨著車輛動(dòng)力的新能源趨勢(shì)以及電源裝置的移動(dòng)化趨勢(shì)，車載逆變器應(yīng)用領(lǐng)域、應(yīng)用場(chǎng)景有望進(jìn)一步拓寬。

公司產(chǎn)品符合德國(guó)大眾、法國(guó)標(biāo)致雪鐵龍的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)品已出口歐洲市場(chǎng)，長(zhǎng)期向法國(guó)標(biāo)致雪鐵龍供貨，并已取得德國(guó)大眾(含保時(shí)捷、斯柯達(dá))乘用車10萬(wàn)臺(tái)/年訂單，正在與德國(guó)大眾協(xié)商最高提至46.69萬(wàn)臺(tái)/年。在商用車領(lǐng)域，公司車載逆變器目前主要配套國(guó)內(nèi)重卡。2021年，公司產(chǎn)品通過(guò)德國(guó)戴姆勒商用車的準(zhǔn)入審核，在重卡車型實(shí)現(xiàn)外資品牌客戶的突破。

因此，未來(lái)車載逆變器產(chǎn)品有望在海外市場(chǎng)進(jìn)一步拓展空間。

隨著應(yīng)用場(chǎng)景的復(fù)雜多樣，車載逆變器產(chǎn)品的迭代不斷演進(jìn)，技術(shù)要求亦不斷提升，其中高功率化趨勢(shì)最為明顯，報(bào)告期內(nèi)商用車逆變器的標(biāo)配已從300W逐步提高至1000W，2000W產(chǎn)品已于2021年底實(shí)現(xiàn)量產(chǎn);乘用車逆變器以往多為150W，長(zhǎng)城坦克500等車型將裝配發(fā)行人的400W車載逆變器。

車載逆變器單價(jià)隨功率的提升而提高，比如2020年高功率車載逆變器的平均單價(jià)是低功率逆變器的4.28倍，收入的快速增長(zhǎng)主要系產(chǎn)品迭代較快、中高功率產(chǎn)品銷量提升所致。隨著產(chǎn)品高功率趨勢(shì)，即使銷量不變，銷售收入仍將增長(zhǎng)。2021年底，2000W車載逆變器產(chǎn)品已開始量產(chǎn)，未來(lái)市場(chǎng)空間較大。

車載逆變器產(chǎn)品在不同車型、不同市場(chǎng)具有不同應(yīng)用場(chǎng)景的需求，未來(lái)發(fā)展空間亦不相同：乘用車的傳統(tǒng)需求存在替代，商用車重卡的產(chǎn)品需求持續(xù)增長(zhǎng)存在壓力，但是，乘用車新應(yīng)用需求已經(jīng)出現(xiàn)且訂單明顯增長(zhǎng)，商用車新車型的新應(yīng)用也處于起步階段整體需求處于穩(wěn)中有進(jìn)的態(tài)勢(shì)。2022年后備箱車載逆變器新增訂單金額近5,000萬(wàn)元。公司2022年車載逆變器預(yù)計(jì)收入總體保持穩(wěn)定。

2022年高壓水加熱器產(chǎn)品預(yù)計(jì)收入3億-4億，將成為公司2022年第一大收入來(lái)源;車載DC-DC轉(zhuǎn)換器預(yù)計(jì)收入1億-1.3億，亦將實(shí)現(xiàn)較好的增長(zhǎng)。

2021年下半年業(yè)績(jī)出現(xiàn)波動(dòng)，但公司長(zhǎng)期發(fā)展的重要基礎(chǔ)是穩(wěn)固的，結(jié)合公司2022年各產(chǎn)品訂單情況，預(yù)計(jì)銷售收入將出現(xiàn)明顯較好變化，公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力將保持較好的水平，不存在收入持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

綜上，重卡領(lǐng)域車載逆變器市場(chǎng)空間持續(xù)增長(zhǎng)存在壓力，但公司2022年車載逆變器預(yù)計(jì)收入總體保持穩(wěn)定。隨著部分客戶配套率上升、車載逆變器的應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓寬、高功率趨勢(shì)推進(jìn)，以及海外客戶的拓展，車載逆變器的市場(chǎng)空間有望進(jìn)一步擴(kuò)大，同時(shí)，公司其他產(chǎn)品發(fā)展向好，尤其是新能源汽車配套產(chǎn)品增長(zhǎng)較快，公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力將保持較好的水平，不存在收入持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，基于謹(jǐn)慎性原則，公司已在《招股說(shuō)明書》中披露“車載逆變器收入下滑的風(fēng)險(xiǎn)”。（陳蒙蒙）