5月11日，資本邦了解到，廣州慧智微電子股份有限公司(下稱“慧智微”)沖刺IPO獲上交所受理，本次擬募資15.04億元。

圖片來源：上交所官網

慧智微是一家為智能手機、物聯網等領域提供射頻前端的芯片設計公司，主營業務為射頻前端芯片及模組的研發、設計和銷售。

財務數據顯示，公司2019年、2020年、2021年營收分別為6,042.74萬元、2.07億元、5.14億元;同期對應的歸母凈利潤分別為-7,887.52萬元、-9,619.15萬元、-3.18億元。

根據天健會計師事務所(特殊普通合伙)出具的《審計報告》(天健審〔2022〕7-200號)，發行人2021年度營業收入為51,395.11萬元;2019年、2020年和2021年，發行人累計研發費用為28,123.57萬元，累計研發投入占最近三年累計營業收入的比例為35.98%;結合發行人目前經營情況、發行人最近一次外部股權融資對應的估值情況以及可比A股上市公司二級市場近期估值情況，預計發行后公司市值不低于15億元。

因此，根據《上海證券交易所科創板股票發行上市審核規則》第二十二條，發行人選擇的具體上市標準為“(二)預計市值不低于人民幣15億元，最近一年營業收入不低于人民幣2億元，且最近三年累計研發投入占最近三年累計營業收入的比例不低于15%”。

本次募資擬用于芯片測試中心建設、總部基地及研發中心建設、補充流動資金。

截至本招股說明書簽署日，李陽和郭耀輝為發行人的控股股東、實際控制人，奕江濤、王國樣為其一致行動人。

截至本招股說明書簽署日，李陽、郭耀輝合計直接持有發行人12.84%的股份，通過慧智慧資、橫琴智古、ZhiCheng、慧智慧芯、橫琴智往、橫琴智今、橫琴智來等持股平臺控制發行人16.70%的表決權，同時通過與奕江濤、王國樣的一致行動關系控制發行人2.60%的表決權，因此李陽、郭耀輝合計控制發行人的表決權比例為32.13%。

資本邦注意到，慧智微股東背靠大基金、紅杉瀚辰、元禾璞華等知名投資機構。

為實現境外融資及上市目的，公司創始人股東曾于2011年搭建紅籌協議控制架構(VIE架構)。2018年11月，公司與全體股東協商一致，決定為實現境內發行上市目的啟動VIE架構拆除事宜。

公司坦言面臨以下風險：

(一)報告期內連續虧損且未來一段時間可能持續虧損的風險

報告期內，公司凈利潤分別為-7,887.52萬元、-9,619.15萬元和-31,813.43萬元，最近一年尚未實現盈利;截至2021年12月31日，發行人未分配利潤金額為-24,753.14萬元，存在累計未彌補虧損。

報告期內持續虧損，主要原因是一方面公司實施了股權激勵，報告期各期確認股份支付金額分別為1,058.10萬元、1,560.22萬元和26,323.89萬元，另一方面公司所處的射頻前端行業具有技術含量高、研發投入大、研發周期長的行業特點，公司持續進行高額的研發投入，研發投入占比較高。

目前，由于公司經營規模效應仍未完全釋放，公司在未來一段時間內存在持續虧損的風險。

(二)公司存在累計未彌補虧損及短期內無法進行利潤分配的風險

截至2021年12月31日，公司累計未分配利潤為-24,753.14萬元。根據公司2022年第一次臨時股東大會決議，公司本次發行及上市完成前的累計未彌補虧損，由本次發行后的新老股東按發行完成后的持股比例共擔。截至本招股說明書簽署日，公司仍在持續開拓市場、同時保持較高的研發投入，如果公司經營的規模效應無法充分體現，則可能導致公司未來一定期間無法盈利或進行利潤分配。

預計首次公開發行股票并上市后，公司短期內無法進行現金分紅，將對股東的投資收益造成一定程度的不利影響。

(三)經營業績無法持續增長的風險

報告期內，公司營業收入分別為6,042.74萬元、20,729.48萬元和51,395.11萬元，年均復合增長率為191.64%，公司經營業績呈現出較高的成長性。公司營業收入的增長受到較為復雜的內外部因素影響，如果未來無法按計劃增長甚至出現下降，則公司無法充分發揮其經營的規模效應，難以實現盈利。

同時，公司經營業績受行業周期、市場競爭，研發進度、上游產能供給及下游需求波動的影響較大，且公司持續開拓新客戶、推出新產品和更新迭代的能力仍存在一定不確定性，從而對其收入和盈利水平帶來波動，未來可能存在無法持續增長的風險。

(四)毛利率波動的風險

報告期內，公司綜合毛利率分別為6.06%、6.69%和16.19%。公司產品銷售單價受市場供求關系、同行業廠商市場競爭策略、產品及技術的先進性、產品更新迭代、終端客戶議價能力、過往銷售價格以及公司的戰略布局等因素的共同影響;產品單位成本亦受原材料及封測服務的采購單價以及產業鏈供需關系等因素影響，均存在一定的不確定性。

隨著行業技術的發展和市場競爭的加劇，公司必須根據市場需求不斷進行技術的迭代升級和創新，若公司未能正確判斷下游需求變化或者公司技術實力未跟上市場需求變化，未能根據市場需求及時更新現有產品或推出符合市場趨勢的新產品，或者因公司產品市場競爭格局發生變化、搶占市場份額導致銷售價格持續下降，或者未來原材料或封裝測試服務產能供給緊張導致采購價格上漲，公司不能有效控制產品成本，均可能導致公司毛利率水平波動甚至下降，對公司盈利能力產生不利影響。

(五)研發失敗的風險

公司自成立以來專注于底層技術架構創新，基于絕緣硅材料(SOI)和砷化鎵材料(GaAs)的混合架構推出了可重構射頻前端方案并成功商用，該技術架構亦需隨著技術迭代不斷升級并向更多的產品線進行拓展，以達到新技術的性能要求。若公司對自身技術開發能力判斷失誤、在研發過程中關鍵技術未能突破，有可能導致公司的核心技術架構無法適應最新的技術發展趨勢，或者導致公司新產品無法滿足客戶需求、獲得客戶認同，公司的產品銷售被延遲或無法順利銷售，公司將面臨研發失敗風險，導致前期研發投入無法收回，對公司持續發展和市場競爭力造成不利影響。

(六)市場競爭的風險

目前，全球射頻前端市場仍由Skyworks、Qorvo、Broadcom、Qualcomm和村田等美系和日系廠商占據主導地位，且該等國際龍頭廠商具有較為深厚的技術積累和較為強大的資金實力，每年均投入巨額的研發費用以維持其產品競爭力，保持其相對領先的市場地位。同時，受益于產業政策和下游終端應用國產化推動，國內射頻前端行業正快速發展，良好的行業前景吸引了更多的新進入者和資金資源，原有廠商在夯實自身競爭優勢基礎上積極開拓市場，公司所處行業競爭日趨激烈。

在此背景下，一方面，如果競爭對手持續采用低價競爭等策略激化市場競爭形勢，可能對公司產品的銷售收入和利潤率產生不利影響;另一方面，如果公司不能準確把握市場動態和行業發展趨勢，提升技術實力，順應下游的需求持續更新迭代，擴大銷售規模，則公司目前取得的市場份額可能被其他競爭對手擠占，進而使得公司的行業地位、市場份額、經營業績受到不利影響。

(七)供應商集中度較高的風險

公司的供應商主要包括晶圓代工廠、基板代工廠和封測代工廠等。一方面，由于上述代工行業資本投入大、技術門檻高，行業集中度較高，且公司主要采用的絕緣硅和砷化鎵材料相關工藝為特殊工藝，晶圓代工產能供應規模明顯小于傳統的體硅相關工藝，能夠滿足公司技術及生產需求的晶圓制造及封測供應商數量有限;另一方面，由于集成電路領域專業化分工程度及技術門檻高，芯片設計公司出于工藝穩定性和批量采購成本優勢等方面的考慮，往往僅選擇個別代工廠進行合作，因此公司的上游供應商集中度較高。

報告期內，公司主要晶圓代工廠和基板代工廠包括GlobalFoundries、穩懋和珠海越亞等，封測代工廠包括華天科技、長電科技等。報告期內，公司向前五大供應商采購金額占當期采購總額比例分別為89.37%、84.54%和88.81%。

目前公司與主要供應商均保持穩定的合作關系。若公司的主要供應商業務經營發生不利變化、產能受限或合作關系緊張，或由于其他不可抗力因素不能與公司繼續進行業務合作，可能影響公司產品的正常生產和交付進度，對公司生產經營產生不利影響。

(八)客戶集中度較高的風險

由于公司的下游終端應用領域主要包括智能手機和蜂窩物聯網設備等，下游客戶的市場集中度較高，導致報告期公司的客戶呈現較高的集中度。報告期內，公司對前五大客戶銷售收入合計占當期營業收入的比例分別為80.08%、79.46%和77.16%。

因客戶集中度較高，若公司目前服務的客戶經營情況和競爭地位發生不利變化或因公司產品和服務質量不符合主要客戶要求導致雙方合作關系發生不利變化，將對公司的穩定盈利帶來不利影響。

(九)品牌客戶拓展失敗或者不及預期的風險

目前，公司正在積極拓展國內外一線品牌終端客戶，處于積極爭取導入更多頭部終端客戶的進程中。但是射頻前端產品驗證周期較長，市場開拓的周期、成效也受到客戶整體戰略規劃、市場偏好及競爭對手等多重因素的影響，若公司客戶拓展工作進展低于預期或者客戶拓展失敗或者現有客戶關系發生變化，無法順利完成對頭部終端客戶的覆蓋，將對公司未來經營業績產生不利影響。

(十)存貨規模較大及跌價風險

公司主要根據預計的客戶需求、上游產能情況和公司庫存情況等制定采購和生產計劃，并根據市場變化動態調整備貨水平。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為4,870.42萬元、5,559.26萬元和33,410.30萬元，存貨規模隨業務規模擴大而逐年上升。2021年度，在公司業務規模不斷擴大的基礎上，由于晶圓、基板和封測產能緊張，公司主動采取了增加備貨的措施，導致期末存貨水平有較大幅度的增長。

報告期各期末，公司存貨跌價準備余額分別為2,083.99萬元、1,838.38萬元和2,822.29萬元，占各期期末存貨余額的比例分別為29.97%、24.85%和7.79%。公司產品的下游應用領域以消費電子為主，市場需求變化較快，如果未來市場需求環境發生變化或公司不能有效拓寬銷售渠道等原因使得公司存貨無法順利銷售;或因為市場競爭加劇、公司產品性能缺少競爭優勢等使得產品價格大幅下跌，將存在進一步計提存貨跌價準備的風險。

(十一)股份支付費用對公司利潤影響較大的風險

公司屬于人才密集型企業，人才屬于公司經營的核心要素。截至2021年12月31日公司實施與授予的限制性股票與股票期權覆蓋員工范圍較廣，確認的股份支付費用將影響公司2022年至2025年各年度的損益，預計2022年、2023年、2024年和2025年分別確認16,923.52萬元、10,695.44萬元、8,327.26萬元和6,938.25萬元，并計入經常性損益，對未來業績產生一定影響。同時，本次激勵亦存在不能有效提升公司技術積累及加速技術產業化、增強公司盈利能力的風險。

(十二)實際控制人持股比例較低導致控制權變化的風險

截至本招股說明書簽署日，公司實際控制人李陽、郭耀輝合計直接持有發行人12.84%的股份，通過慧智慧資、橫琴智古、ZhiCheng、慧智慧芯、橫琴智往、橫琴智今、橫琴智來等七家持股平臺控制發行人16.70%的表決權，同時通過與奕江濤、王國樣的一致行動關系控制發行人2.60%的表決權，因此李陽、郭耀輝合計控制發行人的表決權比例為32.13%。（陳蒙蒙）

自公司成立以來，李陽、郭耀輝一直為公司管理團隊的核心人員，能夠影響、控制公司的總體戰略部署和日常經營決策。根據本次公開發行的方案，發行人本次發行新股占發行后總股本的比例不低于10%。本次發行完成后，李陽、郭耀輝控制發行人的表決權比例預計將不超過28.92%。

雖然李陽、郭耀輝的一致行動人均出具所持股份上市后鎖定36個月的承諾，但公司實際控制人控制股權比例較低，存在公司控制權不穩定的風險，可能會對公司業務開展和經營管理的穩定產生不利影響。